风险管理策略 蜜雪冰城千亿市值IPO背后: 一个大路至简的故事

2025-03-05 08:17

2017年，一位刚进入茶饮行业两年的年青创业者跑去问蜜雪冰城CEO张红甫，如何才能开出1000多家店。张红甫恢复，其实他们前十年只开了1家店，而开到1000多家店，用了17年的手艺——这个谜底若干出乎发问者的料想。“一切都是磕趔趄绊熬出来的。”张红甫说。

蜜雪冰城确切有一段漫长的冬眠期，但厚积的截止并非薄发，此后他们又花了十年，以险些每年开出“一家竞争敌手”的速率，将门店数教养到惊东谈主的4.6万家，比行业二三四五名加起来还多。在订价6元（约1好意思元）以内的现制饮品里，蜜雪冰城仍是莫得敌手。

要是再加上创举东谈主两昆季的农民出身和草根布景，这像极了一个商战版的爽文故事——生手村忍受十余载，出村后一皆升级打怪，再转头已是武林至尊。

在低门槛的茶饮行业，蜜雪冰城是从“死东谈主堆”里杀出的最大“幸存者”，他们的门店数在旧年Q3高出星巴克，登顶全球第一。这是大池子里长出的大鱼，2024年全球前20名餐饮连锁品牌，有8家现制饮品公司，且其中6家出身于中国。

少量一部分侥幸儿提前共享了“雪王”的顺利。由于现款流充裕，蜜雪冰城直到2020年夏天门店数刚刚破万时，才怒放了上市前独逐一笔融资。“因为上市并非这个行业的必选项，除了确切有贪心的founder。”一位茶饮投资东谈主说。

一位接近蜜雪冰城的东谈主士称，其时险些整个著名的消耗投资机构和大厂战投都扎在这个格式里，最终，好意思团龙珠、高瓴、CPE源峰三家pk掉了其他敌手。

据36氪了解，这是领投方好意思团龙珠自配置以来单笔最大的格式，接近10亿。“险些决定了那整期基金的成败。但当咱们跟LP通报时，论断却很一致，LP都想投。”一位好意思团龙珠投资东谈主告诉36氪。

其时，龙珠仍是投进了“30元以上的喜茶”和“10到20元的古茗”，在茶饮这个他们里面认定的“期间品类”上，龙珠的策略是在高中低三个价钱段上押注起初者。“10元以下你很容易锁定蜜雪。”

蜜雪冰城本日上市，收盘大涨43%，市值迫临1100亿港元。不接洽本轮IPO中高瓴、龙珠等当作基石投资东谈主的加注，单以上一轮融资的估值233.34亿运筹帷幄，龙珠、高瓴和CPE源峰三家如今的投资答复接近4倍。更多东谈主但愿共襄盛举，因而训导了认购超5300倍的征象级IPO。

在2025年的消耗行业，这无疑创造了一个令东谈主眼花的据说。茶饮是一个因居品同质而竞争格外强烈的市场，即使是一些暂时起初的品牌，也很难建立起皆备的壁垒，消失潜在的竞争。也正因如斯，蜜雪冰城在门店数、营收限度、乃于今天募资能力上的断崖式起初，都更值得咋舌。

回溯28年的发展历史，蜜雪冰城诚然作念对了许多事。比如它懂得忍耐，在时机未老练时勤死力恳地建工场、建物流、打磨供应链；比如它懂得收拢时机坚决扩展，在最佳的手艺内最快地开店，把限度提到新的数目级。

但归根结底，蜜雪冰城赢在昭彰、粗犷的政策——作念好一个填塞低廉的饮料品牌——并将之履行到极致。碰巧而侥幸的是，这是一个“能与期间共舞”的政策。

“是以它遴荐了粗犷的居品，这使得它的选址更粗犷、加盟解决更粗犷、门店运营更粗犷，全体模子更粗犷。当万店限度起来的时候，你会发现这种粗犷的价值就更大。”一位蜜雪冰城的中枢投资东谈主向36氪总结说。

刻在实质里的“廉价”：死扣本钱

把生意作念粗犷，蜜雪冰城是从卖1元冰淇淋驱动的，在2007年，他们开出了首家蜜雪冰城冰淇淋店，但这之前，仍是趟了十年的路。

1997年，生于河南开封的70后张红超创业“寒流刨冰”，第一年就资历开店“三死三生”。85后弟弟张红甫在他的创业日志里有复盘过：一店失在地利，二店失在地利和时运，三店失在东谈主和。

这之后，张红超障碍去安徽卖过糖葫芦，回郑州干回刨冰生意，又在2000年开出蜜雪冰城中西餐厅。这个时期他们生意的廉价详尽仍是昭彰：3元的汉堡、1.5元的酸辣土豆丝、薯条、2.5元的扬州炒饭……

即便这样订价仍有钱赚，因为“理工男张红超精于运筹帷幄”，他会把整个居品原料拆出来核算本钱，但不运筹帷幄电费和东谈主工，靠走量把这些用度摊薄到最低。

直到今天，蜜雪冰城仍然延续这种极致“扣本钱”的方式：居品大量订价在2-8元，毛利率也褂讪在30%高下，远低于行业的平均水平。

爆款冰淇淋的出身，最早是在2005年，彼时张红超意外中看到一家名为彩虹帽的冰淇淋店门前大排长队，他买来尝了后发现如实好意思味，但售价高达18元，于是决定师法作念一款填塞平价的冰淇淋出来。

“且归后他闭关了一两个月，买了一台二手冰淇淋机，最终在除夜夜的阿谁晚上研制了出来。”一位蜜雪冰城职工告诉36氪，张红超核算了一下本钱，一支冰淇淋的本钱惟有5毛，就这样，订价1元的冰淇淋出身了，由于好意思味且低廉，这家店的口碑很快传开。

几个月手艺，他们就开了26家加盟店，弟弟张红甫也在那一年加入蜜雪冰城，成为加盟商之一。但单品的局限性很快裸露，冰淇淋消耗有很强的季节脾气，天气转热便容易腻。他们需要一款新的爆品。

张红超先是在我方门店推出了冰粥和冰果汁，其他加盟店也随着推出，不外截止不尽空想。张红甫也驱动琢磨，意外中发现地下室还剩半箱雀巢纯咖啡粉，就出手调配出了“卡布奇诺咖啡”，订价延续冰淇淋的1元售价，这款居品填补了他们在夏令的短板。

尝到甜头后，张红甫又依模画样，在不同季节推出相应的爆款，像热咖啡、红枣牛奶、冰糖葫芦、茉绿奶茶，他把我方的店当成公司的实验田、直营店，兼职居品研发使命，渐渐在廉价生意找到了我方的节律。

蜜雪冰城的早期门店，有不少是开在校园控制，他们锁定的是对价钱敏锐、但可爱好东西的学生群体，也因为此，早期消耗者曾簸弄蜜雪冰城是“穷人窟女孩的救星”。直到今天，他们的门店也多在街头，很少进入A类商圈，这亦然由其买卖模式决定的，“客单太低，付不起高房钱，它的单店收益其时远不如coco、一丝点这些品牌高。”一位连锁行业东谈主士告诉36氪。

把价钱作念到极致，跟两昆季的成长布景斟酌，他们是农民的女儿，出身贫穷，父母贫穷种地供他们到大学。这种资历塑造了他们耐劳耐劳的脾气，也让他们能站在最行家的消耗者视角，反过来琢磨该卖什么样的居品。

而之是以出身于河南，也因为这里不仅是东谈主口大省，如故生源大省。关于这门面向年青东谈主的平价生意来说，他们一驱动就扎到了最大的一块市场。

此后十余年，尽管公司一步步作念大，但创举东谈主两昆季耐劳耐劳的脾气一直延续了下来。“作念东谈主不狂躁，生计很朴素，因为每一块钱都是血汗钱。”一位蜜雪冰城投资东谈主向36氪回忆说。

“刀刃向内”：未几留一分利润

低毛利的生意，是服从定死活，这也让蜜雪冰城最终成为一家供应链公司。这是从2012年驱动造成的，在那一年他们驱动建厂，自产中枢原材料。

迈出这一步的布景是，在把品牌作念火后，他们碰到了供应链卡脖子的难题，“他可能看你生意好会给你加价，不同批次的货源也不褂讪。”一位蜜雪冰城职工告诉36氪，亦然这个原因，他们决定要建中央工场。

创举东谈主两昆季是开封东谈主，一驱动亦然去开封找厂，但莫得碰到相宜的，此后看到温县有招商引资的政策，一亩地惟有几万块钱，就拿了很小一块地。2013年3月，大咖外洋食物有限公司矜重配置，次年固体饮料车间投产，现如今，温县工场仍是扩建到第三期。

2013年推出的柠檬水，是蜜雪冰城廉价服从模子的缩影：一个长保质期的生果，储存运载都更粗犷。同期还要朝上游要服从，与果农平直签署保价条约，并在2020年，在最大采购地四川安岳建立柠檬基地，到2023年，蜜雪冰城的柠檬采购量仍是达到约11.5万吨，这支抓他们在上游享有皆备的议价权。

蜜雪冰城的门店多扎在三街六市，面积档口大小，居品原料也多为固体饮料、风范浓浆、果浆，制作工序前置在工场端完成，而喜茶、奈雪则更多作念的是鲜果茶，阐扬的是门店现剥现制。

粗犷的居品、粗犷的原料，亦然克服迷惑的截止。2016年，蜜雪冰城已有2000家店傍边，高频推新与前端方针能力不及的矛盾突显——伙计操作变复杂，后端也多了好多新原料，面对磨合和弃取。这之后，他们的居品体系愈加聚焦中枢大单品，到旧年前三季度，订价在2-7元不等的Top5居品，占到全体出杯量的4成。

之是以能顽抗住期间的迷惑，跟早年的一段弯路斟酌。

2010年傍边的上海、杭州，其时大热的几个品牌蜜果、果麦、称心柠檬，使用的都是鲜果食材，DQ冰淇淋也在同期进入郑州，门店装修前锋。其时郑州一家前锋阛阓邀请蜜雪开店，但看到居品和订价后却反悔了，系念拉低阛阓层次。这件事平直刺激了张红甫作念高端化，开业之前他还躬行去DQ卧底偷师。

其时张红甫的作念法是用最佳、最贵的原料，花大价钱买冰淇淋机。刚开业时生意还可以，但随着竞争敌手的加入，这家店很快被拉到盈亏均衡线隔邻。两年半事后决定闭店时，他筹算下来发现只赚了6100元。

张红甫对这个数字牵记深远，他反想取得一个深远的警戒：消耗会升级，但最应该升级的是居品和体验，价钱不一定需要升级。

亦然从那时起，蜜雪冰城的供应链开导驱动提速。2014年，他们自建物流体系，对加盟商免物流费。这样作念的布景是，其时加盟走不出河南，物流是主要制约身分，加盟商的店开远了，物流费就高。

物流的雪球此后十年按捺滚大。一位接近蜜雪冰城的业内东谈主士告诉36氪，蜜雪冰城的物流是“从高往低，层层布局”，走出河南后先是省仓，再从市蔓延到周围的县，然后是州里，网点越密本钱越被摊薄，“是以当今开了那么多下千里市场，物流本钱只降不涨。”对比之下，一些茶饮品牌千里不下去，因为莫得自建物流体系，一直使用第三方做事，本钱很贵。

自建工场、物流这些供应链上的动作，前期亦然广阔插足，直到蜜雪冰城的限度效应裸露。

在蜜雪冰城配置的第20年，茶饮行业发生了一件大事——2017年，喜茶北京首店落地三里屯，这家店一度引起列队风潮。外界看到的是所谓茶饮消耗“升级”的契机，而张红甫看到却是整个这个词茶饮市场大爆发的契机。“他们订价其实特殊巧，是十块钱以下，但那时候主要敌手都皆集在十元到二十元。”一位消耗行业投资东谈主说，大部分玩家那时候在10元以内都赚不到钱。

2019年，蜜雪冰城也曾找尼尔森作客户调研，评估喜茶对他们的影响，但截止发现，好多蜜雪冰城的消耗者并不知谈喜茶和奈雪，“完全是不同的客群”。一位蜜雪冰城职工说，“喝蜜雪的买不起喜茶。”

“everythingisready”的蜜雪驱动荒诞开店，席卷下千里市场，2020年起，蜜雪不绝3年新开出了5901、7385、8982家门店。“我从来没见过开店这样猛的公司，其时还很系念会不会出各式问题。”一位蜜雪投资东谈主向36氪回忆。

蜜雪冰城的供应链开导，最终指向一个“刀刃向内”的原则。一位前蜜雪冰城职工告诉36氪，总部会设定一个利润值，一朝独揽限度上风高出这个水平，就把超出的利润以原材料降价的方式给到加盟商，相应下调居品价钱，最终让利给到消耗者。

一切又回到了“低廉”的原点。

草根的宏愿：作念一家百年老店

蜜雪冰城的股票代码是2097，藏着这家公司的发展贪心——作念一个百年品牌。

张红甫很早就有这样的设想，在一次登顶太行山的团建步履时，他在太行山峭壁前折了一只纸飞机放了出去。上头写的是他的愿望：抓续应承100年。

一位蜜雪的要道投资东谈主在跟创举东谈主战役后，发现昆季两东谈主“性格很互补”，年老性格千里稳求实、弟弟则志存高远。一次疏导中张红甫问他，“你莫得想过，到2049年，新中国100年的时候，咱们能代表中国在这个鸿沟作念到全球什么水平？”

而早在2019年两东谈主第一次碰面时，张红甫就在想考咖啡和出海这两件新事。

在蜜雪冰城里面，有四个被高频拿起的品牌：可口可乐、雀巢、三得利和玛氏，他们无一例外都是全球性的消耗品跨国集团，最年青的玛氏亦然1911年配置的，而最年长的雀巢则要讲求到清朝同治5年的1866年。

张红甫嗜好庸俗，可爱询查手机、耳机、新动力汽车等科技居品，同期不乏乐天和幽默。他在创业日志里反想我方的视线不实时，会说“臣妾作念不到”，而加盟岑岭期门槛被踩破，他会形容“peoplemountainpeoplesea”。

有本日的市面孔位，蜜雪冰城带有一定侥幸成份，被外界归因最多的，是收拢了性价比的期间红利。但要是把手艺拉长，侥幸的占比要低好多。在已往的28年里，这家公司至少穿越了3-4个消耗周期。

一位蜜雪冰城投资东谈主告诉36氪，蜜雪冰城中枢作念对了两件事，一是不加价，二是快速开店，“这两个政策作念对了，其他都变得不蹙迫了。”

已故的贝壳创举东谈主左晖曾有一个“难而正确”的表面，即东谈主都可爱走捷径，但捷径是错的，正确的方式作念事情都会困难。而确切蹙迫的，是作念今天看起来很难、但来日无比正确的事。

蜜雪冰城是遥远倡导的顺利，让张红甫最初刚硬到这个道理的可能是训导。他的父母在20多亩地里长年风吹日晒，但一直强项要送四个孩子念书，靠训导改动侥幸，而不是像村里的宽敞不雅念——早辍学、早干活成绩。

回到1997年，20岁露面的张红超和十多岁的张红甫在郑州南阳路买冰。那是一米二、厚30公分的巨型冰砖，弟弟用自行车载一段，哥哥载三段。由于重点不稳，哥哥的车颠仆了，弟弟在路边着急地看着哥哥顶着烈日和穿梭的车流，把冰砖从车上卸下来，扎好车，再把冰再行绑上去。

“整个这个词弄好，冰仍是化了1/3，而哥哥的周身也仍是被汗渗透。”张红甫在创业日志里写谈。

卖好一碗刨冰，可能即是存于创举东谈主心底的大路至简，亦然本日千亿港元生意的着手。